亿电竞

晋商信用增进公司联合国泰君安证券等机构完成中国市场首笔CDS指数交易

文章来源:时间:2021-04-14 10:32:14


近日,晋商信用增进投资股份有限公司联合国泰君安证券、招商银行、上海银行、中金公司、东方证券等机构,以及银叶投资和明毅投资管理的产品完成中国市场首批CDS指数交易,标的指数为“中国外汇交易中心-上海清算所-国泰君安高等级CDS指数”(“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”),指数版本号为S4 V1。上述交易在中国外汇交易中心前台达成,并通过上海清算所进行逐笔清算。

2019年12月26日,中国外汇交易中心、上海清算所和国泰君安证券联合发布“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”,这是全球首个立足于中国市场的CDS指数和中国市场首个CDS指数。该指数由中国外汇交易中心和上海清算所、国泰君安证券共同担任指数管理人,参考国际市场惯例和CDS指数产品特点,按照一定规则筛选出的40个具有高信用等级、较好流动性的CDS参考实体的集合(每个参考实体权重为2.5%)。该指数设置每年3月20日和9月20日为滚动日,基于特定规则进行指数更新和发布。指数发布至今,已经过3轮滚动,本次达成交易的标的为“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数S4 V1”。

CDS指数(CDS Indices)是一种多参考实体CDS(Multi-name CDS)交易工具,它以多个单一名称CDS(Single-name CDS)为基础,按一定的标准编制而成。CDS指数本质上是高度标准化、按一定权重(通常是同权重)的一篮子单一名称CDS合约的组合,跟踪的是多个基础CDS的平均利差,而不是一个价格指数。由于CDS指数标准化程度高、透明度强、标的资产广泛且具备天然分散化的特点,在管理投资组合信用风险方面效果突出,迅速成为国际信用衍生品市场中的重要组成部分,受到了市场各方面的普遍认可。

“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”已于2020年3月20日开展过首次指数滚动。目前该指数处于尝试报价的试运行阶段,近20家金融机构每日开展尝试报价,信用曲线每日发布、运行平稳。后续,交易中心和上海清算所将在此次交易的基础上,进一步完善针对指数的交易和双边清算规则,并在时机成熟时纳入集中清算,以协助市场参与者更有效地管理交易对手信用风险、缩短交易链条、降低交易成本、进一步提高市场透明度。

中国银行间市场交易商协会在2016年从产品创新、合规法务、风险控制和交易报告等方面更新和完善信用衍生品相关制度流程后,中国单一名称CDS市场取得进一步发展,并在改善企业融资环境方面起到了明显的作用。

伴随着信用衍生品市场的进步,也同步出现了一些问题,例如流动性相对不足、市场参与者覆盖面有待提升等。而CDS指数的推出,将从多个维度促进信用衍生品市场的下一步完善和发展:一是在定价方面,由于CDS指数与其成分CDS之间的勾连关系,CDS指数的推出可以与单一名称CDS相互补足、相互促进,有力提升单一名称CDS的定价能力,使两者的价格都能更准确地反映信用风险交易市场的信息,优化价格发现功能,加强市场透明度,缓解信息不对称;二是在风险管理方面,CDS指数可以协助市场进一步完善信用风险转移和分担机制,其天然的分散化效果有助于大幅降低卖出信用保护的风险,缩短构建CDS组合的时间,更好地解决集中度问题,同时也能够帮助投资者更好地转移和分散信用风险,便于对投资组合进行动态的信用风险管理;三是在市场流动性方面,有助于完善中国信用衍生品市场种类,丰富交易策略,提高市场参与者参与信用衍生品市场的积极性,从而提高整个信用衍生品市场的流动性,盘活单一名称CDS市场;四是在对外开放方面,有助于中国固定收益市场与国际固定收益市场的衔接,满足境外投资者信用风险管理的需求,吸引更多的境外投资者进入中国债券市场,促进债市开放。

国际市场上,CDS指数已是非常成熟和应用广泛的信用衍生品,具备良好的流动性。与单一名称CDS相比,CDS指数具有标准化程度高、透明度强、标的资产广泛且具备天然分散化的特点,在管理投资组合信用风险方面效果更为突出。值得一提的是,境外CDS指数与股市表现存在一定程度上的负相关关系,CDS指数对于股指波动具有较好的对冲效果,疫情以来北美IG指数一度上升约100bps。境外市场已常态化开展CDS指数与股票市场的风险对冲和策略交易。

本次在交易中心、上海清算所的领导与指导下,晋商信用增进公司联合国内头部券商积极参与CDS指数的相关工作,为投资者提供更为多元化的信用风险管理工具,也是公司服务实体经济的有效尝试之一。未来,公司将继续秉持“服务山西国资国企改革、服务山西转型综改”的初心,为企业和客户提供更为丰富的场外衍生品服务,持续探索更多服务实体经济的新路径,为支持山西省属企业高质量发展做出贡献。

Baidu
sogou